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三季度服装企业预期差明显,棉价预计短空长多

http://www.textile.hc360.com2018年10月15日16:56 来源:方正纺服丰毅团队T|T
    长期看,消费驱动因素减弱趋势向下,因股价调整快于基本面调整速度,优质龙头短期在估值新低、Q3业绩好转背景下仍具备历史性较确定性的配置价值;棉价长期趋势向上,短期则受库存高企、增产预期、贸易战等因素承压向下,汇率弹性大于棉价弹性的背景下,海外布局广、偏下游产业链(面料、制衣)企业配置价值更优。

    1、社零8月反弹,2018Q3服装企业预期差明显。

   (1)服装企业龙头2018Q3业绩望维持高位或出现好转。因中秋错位提前,部分龙头9月业绩改善,此外家纺整体预期持平或提高,大众、中高端女装部分龙头三季度同店出现复苏。因估值持续下降,较多龙头业绩维持高位或出现好转,短期望出现较明显预期差。(2)长端看,整体服装企业业绩望于2019触底,2020反转。服装企业的消费周期自2020初反转,同时伴随人均收入2020出现反弹预期,2020望迎强消费周期。(请参考我们的报告《消费周期:地产为轴,短周期的骚动》)(3)短期地产销售向下,挤出效应弱,社零短期反弹,CPI持续向上,实际社零仍弱且政策空间有限。8月地产增速结束四连涨下滑,带动同期社零反弹,但因处滞涨期,实际增长仍弱。服装7、8月社零分别好于4、5月,6月服装社零高基数,而9月出现中秋节错位原因,故预计三季度服装社零环比持平。

    2、棉价短空长多。

   (1)库存仍处3年高位。2018年8月工商业库存较去年同期分别增长25、61%,其中疆棉商业库存达去年同期3.4倍。(2)产量预增。2018/19年度国内棉花产量达628.3万吨,同比提升2.5%。2018全国棉花单产128.2公斤/亩,同比提升4.2%。2018/2019全球供需缺口较上月收窄24万吨至130万吨。(3)长期供需缺口仍在,预计对棉价影响时间点仍在明年。我国每年200-300万吨棉花缺口主要受国储棉补足。国储棉库存9月底轮出结束后仍有290万吨,按照每年200-300万吨轮出额,国储棉库存预期长期仍短缺。

    周主题:

    adidas,专业竞技与运动时尚并驱的国际运动巨头。adidas是全球第二大运动品牌,2017年全球市占率达9.8%。1954年德国队身着adidas足球鞋获得世界杯冠军使公司声名大噪。80年代后期因管理失衡、股权易手公司陷入经营困境被NIKE超越,近年通过管理结构调整、设计技术与时尚并进、成功体育营销、全球化扩张、供应链优化实现业绩稳健提升,2017年营收达212.18亿欧元,1997-2017复合增速达10.08%,2002-2017年股价年均复合增速达15.95%。

    本周行情回顾:

    本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为-7.60%/-9.30%/-9.94%/-8.22%,纺织服装板块涨幅在28个申万一级行业排名第13,服装家纺板块/纺织制造板块在103个申万二级子行业排名第44/29。

    投资策略:

    基于以上分析,我们建议持续关注预期差明显及整体业绩稳定增长的企业。重点公司包括:大众——森马服饰、太平鸟、海澜之家,家纺——富安娜、罗莱生活,女装——歌力思、地素时尚、安正时尚,运动——安踏体育、李宁,制造——健盛集团、申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A、新野纺织。

    风险提示:

   (1)消费需求低于预期。(2)棉花库存较高。

责任编辑:高钰

Tel:010-61723967

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