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细读研报:互联网时代 纺织服装开始这么玩

http://www.textile.hc360.com2018年08月15日16:19 来源:凤凰网财经T|T

    今年上半年,我国纺织服装专业市场运行稳中有进,转型升级步伐加快,尤其是东部地区的专业市场,在应对市场的反应速度、应变能力和抗风险意识方面不断得到增强;在积极化解各种风险矛盾的基础上,市场运行效率不断提高,市场回暖态势逐步明朗。

    核心逻辑

    1.我国优势明显:我国龙头生产型企业逐步在研发、规模、生产效率上体现出的优势,全球服装供应链向我国龙头集中将会成为较长期趋势。

    2.积极布局越南:越南成本优势明显,推动纺织产业逐步迁徙。国内环保政策趋严,制造成本不断提升,产能清出接近尾声,龙头企业率先布局越南,海外产能持续快速增长,先发优势明显。

    3.国际市场需求:全球消费者对服装功能性、舒适性要求逐渐提高,且国际品牌整体增速下降使其开始对供应链体系进行整合。

    4.棉价长期温和上涨:供需结构决定棉价走势,全球棉花供需三足鼎立:印度是棉花第一生产大国,中国是棉花第一消费大国,美国是棉花第一出口大国,未来棉价短期承压,长期温和上涨,棉价稳步上行,龙头企业成本压力向下游传递顺畅。

    5.人民币贬值增加汇兑收益:人民币持续贬值利好出口,外币资产产生大量汇兑收益。2018年2季度人民币持续贬值且有不断加速的势头,增强了纺织出口竞争力,同时外币资产占比较大的纺织龙头产生更多汇兑收益。

    行业调研

    机构评点:申万宏源(2018.08.01)

    看好纺织制造龙头企业未来强者恒强,量价齐升带动企业业绩快速提升。未来两年国内外棉花确定性的需求缺口明显,龙头业掌握上游优质棉花资源,充分享受棉价上行带来的红利;同时积极布局海外,产能持续释放,推动企业收入大幅上升。纺织龙头公司估值低,业绩增长确定性强。

    机构评点:东吴证券(2018.08.13)

    场对龙头生产企业的认可,受益的我国龙头不断进行海外扩张保证生产效率的最优化。越南和中美洲由于在地理位置、关税优惠、地方政策、生产成本上的优势,成为了我国龙头生产型企业投资的首要选择。我国龙头生产型企业以及一体化的申洲国际,均在以越南为首的东南亚地区扩张,以持续保持竞争力。全面看好我国龙头生产型企业,集中化趋势下具备长期投资价值。

   个股调研

   森马服饰:

   机构评级:东莞证券(谨慎推荐)、长城证券(推荐)、招商证券(强烈推荐)、东方证券(买入)、申万宏源(买入)、华金证券(买入)、东吴证券(买入)、国信证券(买入)、西南证券(买入)、中信建投(买入)、光大证券(买入)、天风证券(买入)、国泰君安(增持)、中泰证券(增持)、上海证券(增持)

    公司2018年上半年实现营业收入55.32亿元,同比增长24.80%;实现归属上市公司净利润6.67亿元,同比增长25.00%,实现归属上市公司的扣除非经常性损益的净利润6.17亿元,同比增长25.72%。

    线上:新品发力淡季不淡,迎接H2旺季上调收入预期。我们预计18H1GMV约+50%,公告收入16.43亿元(+32%),占比近30%,净利润约6400万元(+124%),净利率约3.9%。GMV和收入高增长持续,线上休闲装女装)发力及婴童扩张保证公司在Q2淡季中维持较高增长,基于规模龙头效应、新品类/产品发力及H2旺季,上调线上收入增速预期,预计18全年收入+40%(原预计+30%)。

    线下:休闲逆市拓店超预期,童装加速集中度提升。粗略测算同店增长5%-10%;总面积增加7.9%,单店面积221.55平米基本持平,证明新增店铺业态结构与原有结构基本相同。H1休闲装拓店数量超预期,实现逆市较快增长。目前公司的童装巴拉巴拉占据国内领先地位,其童装营收占比过半。且牵手TheChildren’sPlace拟并购Kidiliz集团推动童装业务发展,其品牌的定位以及市场与公司现有的童装品牌具有明确的互补性,如将其童装品牌引进中国市场有助于丰富公司童装产品线,促进公司业务的快速发展。

    公司在休闲服饰业务上持续推进渠道升级,店铺效率逐步提升,在童装业务上积极对外寻找投资及合作,促进其童装产品线,未来有望带动公司业绩持续增长。预计公司18、19、20年EPS为0.57、0.69和0.80元,PE分别为20.60倍、16.98倍和14.67倍,未来六个月,给予“增持”评级。

    安正时尚:

机构评级:东莞证券(推荐)、长城证券(强烈推荐)、光大证券(买入)、天风证券(买入)、华金证券(买入)、中信建投(买入)、招商证券(增持)、东方证券(增持)、国信证券(增持)、国泰君安(增持)、申万宏源(增持)

    公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入7.5亿元,较上年同期增加20.33%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,较上年同期增加25.56%。

    主品牌持续发力,新兴品牌布局稳步推进。上半年净开店35家,主品牌恢复快增长:公司上半年营业收入保持较快增速,同比增长20.33%,毛利率下降1.06pct至68.32%。收入增长主要来自于外延开店贡献以及同店销售增长、电商增长贡献。截至2018年6月末,公司“玖姿”、“摩萨克”、“尹默”、“安正”和“斐娜晨”五大品牌的终端门店数量952家。

    内生外延有望并举,加速打造多品牌时尚集团。公司作为多品牌协同发展的时尚服饰集团,主品牌在同店+新开店推动下维持高增长,新兴品牌有望步入业绩释放期,多品牌迭代发展助力公司步入长期高成长通道。全年来看,随着渠道调整到位,下半年公司开店进度有望加快,推动全年实现业绩高增长的目标,且未来不排除通过外延方式进一步丰富公司品牌矩阵。

    公司持续推进高品质的中国时尚产业集团战略,品牌发展梯度明晰覆盖,渠道质量优良,内生增长强劲,基于长期发展加大品牌推广力度,品牌投入主要在上半年进行,预计下半年开店加速,迎来收获期,股权激励提振士气,业绩目标压力不大,我们维持原盈利预测,预计18-20年归母净利润分别为3.58/4.35/5.0亿元,对应PE分别为16/13/12倍,维持增持评级。

责任编辑:高钰

Tel:010-61723967

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