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纺织行业复苏渐入佳境 家纺龙头乘势求变

http://www.textile.hc360.com2018年04月09日11:10 来源:光大证券T|T

    投资建议:行业回暖,三四线地产后周期红利释放,多因素助力家纺行业进一步发展,首次覆盖给予行业“增持”评级。

    家纺行业发展基本与经济周期相符,也呈现自身独特的供需特征,行业发展可分为四个阶段:1)1990-2000的萌芽期:这个阶段家纺产品以实用为主,手工制作逐渐转为工厂机械化制作;2)2000-2012的快速增长期:受经济发展的带动,家纺企业数量迅速增加,行业内品牌效应开始呈现,家纺产品呈现“美观+功能”的趋势;3)2012-2016的低迷调整期:低迷源于行业低端厂商过多,经济增速减缓,企业周转能力下降三个因素;4)2016年至今的全面复苏期:电商发展迅速,经济回暖,企业周转能力趋于合理,家纺行业继续快速增长。

    展望2018,宏观因素利好+行业内部格局优化+行业龙头继续发力,增长态势将延续:立足现在,我们认为行业将继续发展,主要有三个原因:1)GDP增长进入新常态、三四线城镇化空间巨大、婚庆市场积累消费意愿、旅游市场潜力巨大,宏观因素纷纷利好;2)行业龙头企业市占率低、全国性家纺企业尚未出现、功能性产品普及率不高、行业内竞争格局仍有优化空间;3)行业龙头线上渠道发展迅猛,线下渠道下沉到位,龙头公司发力有望带动家纺产品消费再升级。

    投资建议及估值:行业回暖伴随三四线消费升级,电商快速发展带来的全国化进程趋势下,龙头企业有望进一步提升市场份额。推荐罗莱生活(002293)、富安娜(002327)、水星家纺(603365)。罗莱生活:大家纺小家居逐步推进,从量到质持续改善,给予目标价17.32元,首次覆盖给予“增持”评级。富安娜:家纺主业稳增,美家家居业务未来有望放量,给予18年20倍PE,目标价13.4元。首次覆盖给予“增持”评级。水星家纺:电商、直营渠道占比提升,盈利水平持续改善,加盟渠道深耕三四线充分受益地产后周期红利,给予目标价31.06元。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济增速低于预期,线下渠道铺设低于预期,产品售低于预期。

责任编辑:许月华

Tel:010-61723967

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